拓普集團發(fā)布 2023 年業(yè)績預(yù)告，符合預(yù)期：公司預(yù)計 2023 年歸母凈利潤同比增長 20.58%-32.34% 至 20.5-22.5 億元（vs. 我們預(yù)測 21.7 億元）；其中，預(yù)計 4Q23E 歸母凈利潤同比減少 7.84%- 同比增加 32.86% 至 4.5-6.5 億元。2023 年全年業(yè)績預(yù)告符合我們的預(yù)期。

車端 + 機器人端同步持續(xù)發(fā)力：車端：1）可提供線控底盤一站式解決方案，當前公司在線控底盤領(lǐng)域已形成線控制動、線控轉(zhuǎn)向、線控懸架等 X/Y/Z 三大系列產(chǎn)品線，2023/11 IBS 1.0（已定點 6 個項目）、電動調(diào)節(jié)管柱 EASC（已定點 9 個項目）、閉式空氣懸架系統(tǒng) C-ECAS（已定點 8 個項目）正式量產(chǎn)下線，2023/12 發(fā)布 IBS 2.0（計劃于 2025/3 量產(chǎn)）；2）已形成熱管理模塊核心優(yōu)勢，截至 2024/1，公司熱管理工廠覆蓋中國、歐洲、美洲，總產(chǎn)能已超 400 萬套 / 年；3）智能業(yè)務(wù)全面布局，2023/12 智慧電動門系統(tǒng)正式量產(chǎn)，年產(chǎn)能 20 萬套。機器人端：2024/1/4 公司公告擬投資 50 億元人民幣、規(guī)劃用地 300 畝在寧波經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)建設(shè)機器人核心部件生產(chǎn)基地，2024/1/8 公司 2 條機器人電驅(qū)系統(tǒng)生產(chǎn)線正式投產(chǎn)，年產(chǎn)能 30 萬套。我們認為，公司未來有望形成智能汽車 + 機器人部件的雙產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式，長期業(yè)績增長動力充足。

具備客戶 + 產(chǎn)品 + 產(chǎn)能多方位優(yōu)勢：1）客戶：除綁定特斯拉等戰(zhàn)略客戶外，1H23 公司 IBS 項目、EPS 項目、空氣懸架項目、熱管理項目、智能座艙項目分別獲得一汽、吉利、華為 - 金康、理想、比亞迪、小米、合創(chuàng)、高合、上汽等客戶的定點。2）產(chǎn)品：通過橫縱向拓展，公司當前已擁有 NVH 減震系統(tǒng)、內(nèi)外飾系統(tǒng)、車身輕量化、智能座艙部件、熱管理系統(tǒng)、底盤系統(tǒng)、空氣懸架系統(tǒng)、智能駕駛系統(tǒng)八大汽車產(chǎn)品系列，并布局機器人業(yè)務(wù)。3）產(chǎn)能：當前公司在全球設(shè)立 5 個技術(shù)研發(fā)中心及 70 多個制造工廠，預(yù)計到 2025E 可形成 1,440 萬套底盤系統(tǒng)、840 萬套內(nèi)飾功能件、96 萬套熱管理系統(tǒng)的年產(chǎn)能。我們判斷，1）隨 IBS 1.0、EASC、C-ECAS、機器人電驅(qū)系統(tǒng)等產(chǎn)品陸續(xù)放量，2024E 公司汽車電子 + 機器人業(yè)務(wù)增長前景可期，其中，車端存在輕量化 + 熱管理 + 空懸業(yè)績增長兌現(xiàn)、機器人端存在估值催化；2）公司定位 Tier0.5，可為客戶提供底盤輕量化 / 電動化 / 智能化一站式解決方案，實現(xiàn)單車配套價值量提升 + 客戶群持續(xù)拓寬。

維持 " 買入 " 評級：維持 2023E/2024E/2025E 歸母凈利潤 21.7/30.9/41.8 億元�？春霉�司電動智能化新產(chǎn)品陸續(xù)放量、以及底盤一站式解決方案實現(xiàn)量價齊升，維持 " 買入 " 評級，維持目標價 85.13 元。

風(fēng)險提示：新能源車銷量增速不及預(yù)期、線控底盤滲透率不及預(yù)期、新建產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期、上游原材料價格波動、全球貿(mào)易摩擦與地緣政治風(fēng)險。